🧩 저변동성(Low Volatility) 팩터 집중 분석 – ‘조용한 주식’이 시장을 이긴다

🧩 저변동성(Low Volatility) 팩터 집중 분석 – ‘조용한 주식’이 시장을 이긴다

대부분의 투자자는 이렇게 생각합니다.

“리스크가 크면 수익도 커야 하지 않을까?”

하지만 퀀트 연구에서는 오히려 반대의 결과가 발견되었습니다.
변동성이 낮은 주식들이 장기적으로 시장을 이긴다.
이 현상을 바로 저변동성(Low Volatility) 팩터 혹은 **리스크 프리미엄의 역설(Risk Paradox)**이라고 부릅니다.

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1. 저변동성 팩터의 배경

• 전통 금융이론(CAPM)에 따르면,
  고위험 자산(β↑) → 높은 기대수익률
• 그러나 1970년대 이후 연구들은 저변동성 포트폴리오가 오히려 더 높은 위험조정 수익률을 보인다고 보고했습니다.

📚 대표 연구

• Ang et al. (2006, 2009): “저변동성 주식은 고변동성 주식보다 연평균 초과수익 +4~6% 기록”
• BlackRock, MSCI 등 글로벌 운용사들도 **Low Vol ETF(SPLV, USMV)**를 출시해 실제 운용 중

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2. 저변동성 측정 방법

📌 ① 표준편차 기반 변동성

• 과거 1년간 일별 수익률의 표준편차 계산
  [
  \sigma = \sqrt{\frac{1}{N-1}\sum (R_i - \bar{R})^2}
  ]

📌 ② 베타(β) 기반 변동성

• 시장지수(KOSPI, S&P500) 대비 민감도
  [
  \beta = \frac{\text{공분산}(R_i, R_m)}{\text{분산}(R_m)}
  ]

👉 두 지표 모두 낮을수록 안정적인 주식

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3. 저변동성 전략 예시

반응형

조건 1: 최근 1년 수익률 표준편차 하위 30%  
조건 2: ROE > 10% (퀄리티 필터)  
조건 3: PER < 업종 평균 (가치 필터)

📊 이렇게 하면 “안정적이면서, 수익성 높고, 저평가된” 종목만 남습니다.

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4. 한국 시장에서의 저변동성 효과

• 코스피 지수 기준 2000~2023년 백테스트 결과(여러 논문 및 KRX 자료 참조)
  • 저변동성 포트폴리오의 연평균 수익률은 시장보다 약간 낮았지만,
  • MDD(최대 낙폭)는 절반 이하,
  • **샤프지수(위험 대비 효율)**는 오히려 더 높았습니다.

👉 즉, 저변동성 전략은 “빠르게 벌기”보다 “길게 버는” 전략입니다.

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5. ETF로 구현하는 방법

• 미국: SPLV (S&P Low Volatility), USMV (MSCI Min Vol)
• 한국: TIGER 저변동성, KODEX 저변동성
• 분기별 리밸런싱으로 저변동성 종목 자동 유지

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6. 실전 팁

• 가치/퀄리티 팩터와 결합 → 고ROE + 저변동성 = “조용한 효자 종목”
• 모멘텀과 반대로 움직이는 성향 → 포트 내 밸런스 유지 효과
• 단기 급등기엔 약하지만, 하락장에서 계좌 방어력 높음

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7. 주의할 점

• 단기 수익률은 낮을 수 있음 (안정성 중심 전략이므로)
• 너무 낮은 변동성 종목만 모으면 성장성 결여 → ROE 필터로 보완

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📌 정리

팩터 핵심 포인트 주요 지표

저변동성	안정적 주가 움직임으로 장기 초과수익	표준편차, 베타
가치	저평가된 주식	PER, PBR
모멘텀	상승 추세 유지	3~12개월 수익률
퀄리티	재무 안정성	ROE, 부채비율

👉 저변동성 팩터는 포트폴리오 전체의 리스크 완충 장치 역할을 합니다.

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📌 다음 글에서는 **“멀티팩터 전략(Multi-Factor Investing) – 팩터를 조합해 시장을 이기는 법”**을 다룹니다.
이제 각 팩터를 하나씩 쓰는 단계를 넘어, 가치 + 모멘텀 + 퀄리티 + 저변동성을 조합하는 방법을 배워보겠습니다.

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