[2026년 7월 27일] CJ4우(전환) 주가 전망과 배당 분석｜00104K 2029년 보통주 전환 투자법

[2026년 7월 27일] CJ4우(전환) 주가 전망과 배당 분석｜00104K 2029년 보통주 전환 투자법

종목코드 00104K.

정식 종목명은 CJ4우(전환)이다.

이 종목은 앞서 살펴본 CJ 보통주 001040, CJ우 001045와 같은 회사가 발행한 주식이다. 다만 이름 뒤에 붙은 ‘전환’이라는 단어 때문에 투자 구조가 완전히 달라진다.

CJ4우(전환)는 지금은 의결권이 제한된 우선주지만, 2029년 3월 27일 CJ 보통주로 1대1 전환되는 주식이다. 발행 후 10년이 되는 날 보통주로 바뀌도록 설계돼 있다.

처음 이 구조를 보면 꽤 매력적으로 느껴진다.

현재 CJ 보통주 가격보다 싸게 산다.
→ 배당금을 받으며 기다린다.
→ 2029년에 CJ 보통주로 전환된다.
→ 가격 차이만큼 수익을 얻는다.

그런데 2026년 7월 27일 기준으로는 상황이 조금 다르다.

CJ 보통주는 13만3,900원, CJ4우(전환)는 13만1,800원이다. 가격 차이는 2,100원, 할인율은 약 1.57%에 불과하다. 전환까지 약 2년 8개월이 남았다는 점을 고려하면 단순 가격 차이만으로 얻을 수 있는 기대수익은 크지 않다.

반면 일반 우선주인 CJ우는 6만9,500원이다.

같은 CJ가 발행한 주식인데 CJ4우(전환)는 CJ우보다 약 89.6% 높은 가격에 거래된다. 투자자들이 현재의 배당보다 2029년 보통주 전환 가치에 더 높은 가격을 지불하고 있다는 뜻이다.

이번 글에서는 다음 내용을 자세히 살펴보려고 한다.

• CJ4우(전환)의 정확한 권리
• 2029년 보통주 전환 방식
• CJ 보통주·CJ우·CJ4우 차이
• 보통주 대비 할인율
• 배당금과 예상 배당수익률
• CJ올리브영과 계열사 실적의 영향
• 전환 차익이 무위험 수익이 아닌 이유
• 2029년까지 반드시 확인해야 할 투자 위험

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CJ4우(전환) 00104K는 어떤 주식인가?

CJ4우(전환)는 CJ가 2019년에 발행한 신형우선주다.

CJ는 2018년 12월 31일 주주명부에 등재된 보통주주와 우선주주에게 기존 보유주식 1주당 CJ4우(전환) 0.15주를 주식배당으로 지급했다.

총 4,226,512주가 발행됐으며 발행일은 2019년 3월 27일, 유가증권시장 상장일은 2019년 8월 9일이다.

구분내용

종목명	CJ4우(전환)
종목코드	00104K
발행회사	CJ
상장시장	코스피
발행일	2019년 3월 27일
상장일	2019년 8월 9일
발행주식 수	4,226,512주
액면가	5,000원
주식 종류	참가적·누적적 전환우선주
의결권	원칙적으로 없음
전환비율	CJ 보통주 1주로 1대1 전환
전환 예정일	2029년 3월 27일
우선배당	액면가 기준 연 2%

CJ4우(전환)는 보통 우선주보다 채권과 보통주의 중간에 가까운 성격을 가지고 있다.

현재는 의결권이 제한되지만 배당에 관한 우선권이 있고, 정해진 기간이 지나면 보통주가 된다.

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이름에 붙은 ‘4우’는 무슨 뜻일까?

CJ는 여러 종류의 우선주를 발행한 이력이 있다.

4우라는 명칭은 CJ가 발행한 네 번째 종류의 우선주라는 뜻이다. 일반 우선주인 CJ우와 구분하기 위해 종목명에 숫자 4와 ‘전환’이 함께 붙었다.

CJ
종목코드 001040
의결권이 있는 보통주

CJ우
종목코드 001045
보통주보다 배당이 50원 많은 일반 우선주

CJ4우(전환)
종목코드 00104K
현재는 우선주지만 2029년 CJ 보통주로 전환

세 종목은 동일한 CJ의 연결 실적과 자산가치에 영향을 받지만 배당 권리, 의결권과 미래 주식 종류가 서로 다르다.

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CJ4우(전환)의 배당 조건

CJ4우(전환)는 액면가 5,000원의 연 2%에 해당하는 금액을 우선적으로 배당받도록 설계됐다.

계산하면 최소 우선배당 기준은 주당 100원이다.

5,000원 × 2%
= 100원

또한 참가적·누적적 우선주다.

• 참가적은 보통주 배당이 우선배당금보다 많을 때 추가 배당에 참여할 수 있다는 의미다.
• 누적적은 약정된 배당을 받지 못한 경우 미지급분이 누적되는 구조를 의미한다.

의결권은 원칙적으로 없지만 약정된 배당을 받지 못한 경우 의결권이 부활할 수 있다. 회사가 소정의 배당을 완료하지 못하면 보통주 전환 시기도 배당을 완료할 때까지 연장될 수 있다.

실제로는 CJ의 보통주 배당금이 100원을 훨씬 넘기 때문에 최근 CJ4우(전환)는 보통주와 같은 수준의 배당을 받고 있다.

2025년 결산배당은 다음과 같이 결정됐다.

주식 종류주당 배당금

CJ 보통주	3,300원
CJ우	3,350원
CJ4우(전환)	3,300원

CJ4우(전환)의 주당 배당금은 최초 공시 과정에서 3,000원으로 잘못 기재됐다가 3,300원으로 정정됐다.

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2029년 3월 27일에는 어떻게 될까?

CJ4우(전환)는 발행일인 2019년 3월 27일로부터 10년이 되는 2029년 3월 27일 CJ 보통주로 전환된다.

전환비율은 1대1이다.

CJ4우(전환) 1주
→ CJ 보통주 1주

예를 들어 CJ4우(전환) 100주를 보유하고 있다면 전환 이후 CJ 보통주 100주를 보유하게 된다. 별도의 현금을 추가로 납입하는 방식은 아니다.

2029년 전환이 완료되면 00104K라는 종목은 사라지고 해당 주식 수만큼 CJ 보통주가 증가하게 된다.

다만 회사가 약정된 배당을 지급하지 못했다면 배당을 완료할 때까지 우선주 존속기간이 연장될 수 있다. 현재 CJ의 배당정책과 재무구조를 고려하면 가능성이 높다고 단정할 수는 없지만, 투자자는 조건 자체를 알고 있어야 한다.

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2026년 7월 27일 CJ4우(전환) 주가

2026년 7월 27일 CJ4우(전환)는 131,800원으로 거래를 마쳤다.

전일보다 1,100원, 0.84% 상승했다. 장중 고가는 13만4,100원, 저가는 12만9,700원이었고 거래량은 5,923주였다.

항목수치

종가	131,800원
전일 대비	+1,100원
등락률	+0.84%
시가	130,700원
장중 고가	134,100원
장중 저가	129,700원
거래량	5,923주
거래대금	약 7억8,100만원
상장주식 수	4,226,512주
종류주식 시가총액	약 5,571억원
52주 최고가	200,000원
52주 최저가	119,000원
외국인 지분율	약 3.96%

현재 가격과 발행주식 수를 곱하면 CJ4우(전환) 종류주식 자체의 시가가치는 약 5,571억원이다.

131,800원 × 4,226,512주
= 557,054,281,600원
= 약 5,571억원

이는 CJ 회사 전체의 시가총액이 아니라 CJ4우(전환)이라는 한 종류주식의 시장가치다.

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CJ 보통주보다 얼마나 저렴할까?

2026년 7월 27일 CJ 보통주는 13만3,900원, CJ4우(전환)는 13만1,800원 수준이다.

CJ 보통주: 133,900원
CJ4우(전환): 131,800원

가격 차이
= 2,100원

CJ4우(전환)는 보통주 가격의 약 98.43%다.

131,800원 ÷ 133,900원 × 100
= 약 98.43%

보통주 대비 할인율은 약 1.57%다.

1 - 131,800원 ÷ 133,900원
= 약 1.57%

과거에는 보통주와 전환우선주의 가격 차이가 더 컸지만 전환일이 가까워질수록 가격이 수렴하는 경향이 나타날 수 있다.

다만 두 가격이 정확하게 같아질 필요는 없다.

전환 전까지 CJ4우(전환)는 의결권이 없고 거래량이 적다. 반대로 2029년 1대1 전환이라는 확정된 조건이 가격 하단을 지지할 수 있다.

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가격 차이 2,100원은 충분한 투자수익일까?

2026년 7월 27일부터 2029년 3월 27일까지 남은 기간은 974일, 약 2년 8개월이다.

현재 CJ 보통주 가격이 2029년까지 변하지 않고 CJ4우(전환)가 보통주 가격에 정확히 수렴한다고 단순 가정하면 주당 얻는 가격 차이는 2,100원이다.

단순 전환 차익
= 133,900원 - 131,800원
= 2,100원

현재 매수가 대비 수익률은 약 1.59%다.

2,100원 ÷ 131,800원 × 100
= 약 1.59%

974일 동안 얻는 1.59%를 연환산하면 약 0.59% 수준이다.

단순 연환산 수렴수익률
≈ 연 0.59%

이 계산은 CJ 보통주 가격이 그대로 유지된다는 비현실적인 가정을 사용한다.

현재 가격 차이만 놓고 보면 CJ4우(전환)를 단순한 차익거래 종목으로 보기에는 기대수익이 크지 않다.

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전환 차익이 무위험 수익이 아닌 이유

CJ4우(전환)가 2029년에 보통주가 된다는 것은 확정된 권리에 가깝다.

하지만 투자수익은 확정돼 있지 않다.

보통주 가격이 하락할 수 있다

현재 CJ 보통주가 13만3,900원이라고 해서 2029년에도 같은 가격이라는 보장은 없다.

2029년 보통주 가격이 10만원이면 CJ4우(전환)도 10만원짜리 보통주로 바뀐다. 현재 13만1,800원에 매수했다면 큰 평가손실이 발생한다.

전환일까지 자금이 묶인다

가격 차이만 얻기 위해 2년 8개월을 기다려야 한다.

같은 기간 예금, 채권이나 다른 주식에서 얻을 수 있는 기대수익과 비교해야 한다.

거래량이 적다

CJ4우(전환)의 하루 거래량은 수천 주에 그친다.

시장 상황이 나빠졌을 때 큰 수량을 빠르게 매도하기 어려울 수 있다.

보통주와 완전히 같은 권리가 아니다

2029년 전환 전까지 의결권이 제한된다.

지배구조 개편이나 합병에서 의결권이 중요해질 경우 보통주가 더 높은 프리미엄을 받을 수 있다.

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2029년 CJ 보통주 가격별 예상수익률

CJ4우(전환)를 13만1,800원에 매수하고, 2029년 3월 27일 1대1로 전환된다고 가정해 보자.

배당금과 세금은 제외하고 전환 시점의 CJ 보통주 가격만 적용하면 다음과 같다.

2029년 CJ 보통주 가격단순 평가수익률

80,000원	약 -39.3%
100,000원	약 -24.1%
130,000원	약 -1.4%
133,900원	약 +1.6%
160,000원	약 +21.4%
200,000원	약 +51.7%

결국 CJ4우(전환)의 수익률은 전환이라는 사건보다 2029년 CJ 보통주 가격이 결정한다.

CJ4우(전환) 투자수익
= 전환일까지 받은 배당금
+ 2029년 CJ 보통주 가치
- 현재 매수가격

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CJ우와 CJ4우(전환)는 왜 가격이 크게 다를까?

2026년 7월 27일 CJ우 가격은 6만9,500원이다.

CJ4우(전환) 13만1,800원은 CJ우보다 약 89.6% 비싸다.

구분CJ우CJ4우(전환)

종가	69,500원	131,800원
보통주 전환	없음	2029년 1대1 전환
최근 주당 배당금	3,350원	3,300원
배당수익률	약 4.82%	약 2.50%
의결권	원칙적으로 없음	전환 전 원칙적으로 없음
장기 가격 기준	우선주 할인	보통주 가격에 수렴 가능

CJ우가 배당금은 50원 더 많다.

그런데 가격은 CJ4우(전환)의 절반 수준이다.

CJ우는 보통주로 전환되지 않기 때문에 우선주 할인이 장기간 유지될 수 있다. 반면 CJ4우(전환)는 2029년 보통주가 되므로 전환일이 가까워질수록 보통주 가격과 비슷하게 거래될 논리적 근거가 있다.

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CJ·CJ우·CJ4우(전환) 한 번에 비교하기

구분CJCJ우CJ4우(전환)

종목코드	001040	001045	00104K
2026년 7월 27일 가격	133,900원	69,500원	131,800원
최근 배당금	3,300원	3,350원	3,300원
세전 배당수익률	약 2.46%	약 4.82%	약 2.50%
의결권	있음	원칙적으로 없음	전환 전 없음
보통주 전환	해당 없음	없음	2029년 3월 27일
전환비율	-	-	1대1
거래량	상대적으로 많음	매우 적음	적음
핵심 투자 이유	의결권·유동성	높은 배당수익률	보통주 전환

세 종목 중 어느 것이 무조건 가장 좋다고 말하기는 어렵다.

의결권과 거래 편의성을 원한다.
→ CJ 보통주

높은 배당수익률을 원한다.
→ CJ우

2029년 보통주 전환을 원한다.
→ CJ4우(전환)

현재는 CJ4우(전환)과 보통주의 가격 차이가 1.57%에 불과해, 전환 권리의 대부분이 이미 시장가격에 반영돼 있다고 볼 수 있다.

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CJ4우(전환) 배당수익률

2025년 결산배당금 3,300원을 현재 주가 13만1,800원에 적용하면 세전 배당수익률은 약 2.50%다.

3,300원 ÷ 131,800원 × 100
= 약 2.50%

배당소득세 15.4%를 단순 적용하면 세후 주당 배당금은 2,791.8원이다.

3,300원 × 84.6%
= 2,791.8원

단순 세후 배당수익률은 약 2.12%다.

2,791.8원 ÷ 131,800원 × 100
= 약 2.12%

CJ는 2023~2025 사업연도에 대해 별도재무제표 기준 일회성 비경상이익을 제외한 당기순이익의 70% 이상을 배당하겠다는 정책을 제시해 왔다. 다만 해당 정책기간이 2025 사업연도까지였으므로 이후 정책은 새 공시를 확인해야 한다.

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100주 투자 시 배당금

CJ4우(전환) 100주를 13만1,800원에 매수하면 투자금은 1,318만원이다.

구분계산 결과

보유수량	100주
투자금액	13,180,000원
주당 배당금	3,300원
세전 배당금	330,000원
단순 세후 배당금	279,180원
세전 배당수익률	약 2.50%
단순 세후 배당수익률	약 2.12%
2029년 전환 주식 수	CJ 보통주 100주

배당금은 앞으로도 3,300원이 유지된다는 보장이 없다.

CJ의 별도 현금흐름, 자회사 배당금과 향후 주주환원 정책에 따라 증가하거나 감소할 수 있다.

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CJ의 실적이 중요한 이유

CJ4우(전환)는 별도의 영업활동을 하지 않는다.

발행회사인 CJ의 연결 실적과 자회사 가치가 주가를 결정한다.

CJ는 CJ제일제당, CJ대한통운, CJ ENM, CJ프레시웨이와 CJ올리브영 등 식품·바이오·물류·유통·콘텐츠 계열사를 지배하는 지주회사다.

2025년 CJ의 연결 매출은 약 45조188억원, 영업이익은 약 2조5,277억원이었다.

2026년 1분기에는 매출 약 11조4,512억원, 영업이익 약 4,607억원을 기록했다.

구분2025년

연결 매출액	약 45조188억원
연결 영업이익	약 2조5,277억원
영업이익률	약 5.61%

구분2026년 1분기

연결 매출액	약 11조4,512억원
연결 영업이익	약 4,607억원
영업이익률	약 4.02%

연결 매출이 45조원이라는 이유만으로 CJ가 저평가됐다고 판단하면 안 된다.

CJ제일제당과 CJ ENM 등에는 외부주주가 존재한다. 연결 영업이익 전체가 CJ 보통주·CJ우·CJ4우 주주에게 직접 귀속되는 것은 아니다.

지주회사 투자에서는 연결 매출보다 자회사 지분가치와 CJ 별도기준 현금흐름을 함께 봐야 한다.

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CJ올리브영이 중요한 이유

CJ 주가를 움직이는 가장 중요한 비상장 자회사 가운데 하나가 CJ올리브영이다.

CJ올리브영은 K-뷰티 브랜드를 오프라인 매장과 온라인 플랫폼을 통해 판매한다. 외국인 관광객 수요와 글로벌 K-뷰티 인지도가 높아지면서 빠른 성장세를 이어가고 있다.

2026년 1분기 별도 기준 매출은 1조5,372억원으로 전년 동기보다 24.5% 증가했고, 순이익은 약 1,300억원을 기록했다.

CJ올리브영 가치가 상승하면 CJ가 보유한 지분가치도 높아질 수 있다.

따라서 CJ4우(전환) 투자자는 다음 내용을 확인해야 한다.

올리브영 매출 성장률
올리브영 순이익
외국인 관광객 매출
글로벌 온라인 매출
올리브영이 CJ에 지급하는 배당금
IPO 또는 지배구조 개편 방식

CJ4우(전환)는 결국 2029년 CJ 보통주가 되기 때문에, 전환 시점의 올리브영 가치가 투자수익에 큰 영향을 줄 수 있다.

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최대주주 일가의 지분도 확인해야 한다

2025년 말 기준 최대주주와 특수관계인은 CJ4우(전환) 2,414,152주, 전체 발행량의 약 57.12%를 보유하고 있다.

이선호 경영리더는 1,231,390주, 이경후 경영리더는 1,136,958주를 보유한 것으로 공시됐다. 두 사람의 합산 보유량은 전체 CJ4우(전환)의 약 56%다.

CJ4우(전환)는 발행 당시부터 그룹 지배구조와 경영권 승계와 관련해 시장의 관심을 받아왔다.

2029년 1대1 전환이 이루어지면 현재 우선주 보유자들은 CJ 보통주 의결권을 확보하게 된다.

이는 일반투자자에게 두 가지 의미가 있다.

첫째, 대주주에게도 2029년 전환은 중요한 사건이므로 전환 조건이 유지될 가능성이 높다는 점이다.

둘째, 지배구조 개편 과정에서 합병, 주식교환이나 자회사 가치평가가 CJ 보통주 가격에 큰 영향을 줄 수 있다는 점이다.

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CJ4우(전환)의 PER과 PBR은 어떻게 봐야 할까?

CJ4우(전환)만의 별도 순이익이나 순자산은 존재하지 않는다.

CJ 보통주·CJ우·CJ4우는 모두 같은 CJ의 기업가치를 공유한다. 정보 제공업체에서 CJ4우의 PER과 EPS가 0으로 표시되는 경우가 있는 것도 이 때문이다.

2025년 CJ 보통주 기준 EPS를 CJ4우 가격에 단순 적용해 상대적인 가격 수준을 계산할 수는 있다.

다만 이 값은 공식적인 CJ4우 전용 PER이 아니라 참고지표다.

CJ4우(전환)의 투자 판단에서는 PER보다 다음 요소가 더 중요하다.

CJ 보통주와의 가격 차이
전환일까지 남은 기간
CJ의 자회사 순자산가치
CJ 별도기준 순차입금
올리브영 가치
연간 배당금
지주회사 할인율

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파이썬으로 CJ4우 전환가치 계산하기

아래 코드는 Python 3에서 외부 라이브러리 없이 실행할 수 있다.

from datetime import date
from decimal import Decimal, ROUND_HALF_UP

convertible_price = Decimal("131800")
common_price = Decimal("133900")
legacy_pref_price = Decimal("69500")

convertible_shares = Decimal("4226512")

convertible_dps = Decimal("3300")
common_dps = Decimal("3300")
legacy_pref_dps = Decimal("3350")

tax_rate = Decimal("0.154")
holding_shares = Decimal("100")

as_of = date(2026, 7, 27)
conversion_date = date(2029, 3, 27)


def round_won(value: Decimal) -> int:
    """금액을 원 단위 정수로 반올림합니다."""
    return int(
        value.quantize(
            Decimal("1"),
            rounding=ROUND_HALF_UP,
        )
    )


days_left = Decimal(
    (conversion_date - as_of).days
)

years_left = (
    days_left / Decimal("365.25")
)

market_cap = (
    convertible_price * convertible_shares
)

common_price_ratio = (
    convertible_price
    / common_price
    * Decimal("100")
)

discount_to_common = (
    Decimal("1")
    - convertible_price / common_price
) * Decimal("100")

premium_to_legacy_pref = (
    convertible_price
    / legacy_pref_price
    - Decimal("1")
) * Decimal("100")

price_gap = (
    common_price - convertible_price
)

gross_yield = (
    convertible_dps
    / convertible_price
    * Decimal("100")
)

net_yield = (
    convertible_dps
    * (Decimal("1") - tax_rate)
    / convertible_price
    * Decimal("100")
)

common_yield = (
    common_dps
    / common_price
    * Decimal("100")
)

legacy_pref_yield = (
    legacy_pref_dps
    / legacy_pref_price
    * Decimal("100")
)

annualized_gap = (
    (
        common_price / convertible_price
    ) ** (
        Decimal("1") / years_left
    )
    - Decimal("1")
) * Decimal("100")

investment = (
    convertible_price * holding_shares
)

gross_dividend = (
    convertible_dps * holding_shares
)

net_dividend = (
    gross_dividend
    * (Decimal("1") - tax_rate)
)

print(
    f"전환우선주 시가총액: "
    f"{round_won(market_cap):,}원"
)
print(
    f"보통주 대비 가격비율: "
    f"{common_price_ratio:.2f}%"
)
print(
    f"보통주 대비 할인율: "
    f"{discount_to_common:.2f}%"
)
print(
    f"CJ우 대비 프리미엄: "
    f"{premium_to_legacy_pref:.2f}%"
)
print(
    f"보통주와 가격 차이: "
    f"{round_won(price_gap):,}원"
)
print(
    f"전환일까지 남은 일수: "
    f"{int(days_left):,}일"
)
print(
    f"단순 연환산 수렴률: "
    f"{annualized_gap:.2f}%"
)
print(
    f"CJ4우 세전 배당수익률: "
    f"{gross_yield:.2f}%"
)
print(
    f"CJ4우 단순 세후 배당수익률: "
    f"{net_yield:.2f}%"
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    f"CJ 보통주 배당수익률: "
    f"{common_yield:.2f}%"
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    f"CJ우 배당수익률: "
    f"{legacy_pref_yield:.2f}%"
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    f"100주 투자금액: "
    f"{round_won(investment):,}원"
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    f"100주 세전 배당금: "
    f"{round_won(gross_dividend):,}원"
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    f"100주 단순 세후 배당금: "
    f"{round_won(net_dividend):,}원"
)

실행 결과는 다음과 같다.

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전환우선주 시가총액: 557,054,281,600원
보통주 대비 가격비율: 98.43%
보통주 대비 할인율: 1.57%
CJ우 대비 프리미엄: 89.64%
보통주와 가격 차이: 2,100원
전환일까지 남은 일수: 974일
단순 연환산 수렴률: 0.59%
CJ4우 세전 배당수익률: 2.50%
CJ4우 단순 세후 배당수익률: 2.12%
CJ 보통주 배당수익률: 2.46%
CJ우 배당수익률: 4.82%
100주 투자금액: 13,180,000원
100주 세전 배당금: 330,000원
100주 단순 세후 배당금: 279,180원

세후 금액은 일반계좌에서 배당소득세 15.4%가 단순 적용된다고 가정한 값이다. 투자자의 금융소득 규모와 계좌 유형에 따라 실제 세금은 달라질 수 있다.

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CJ4우(전환) 투자 포인트

1. 2029년 보통주 전환이 예정돼 있다

CJ4우(전환)의 가장 큰 장점이다.

일반 우선주는 보통주와의 가격 차이가 수십 년 동안 유지될 수 있지만 CJ4우는 2029년 보통주로 1대1 전환된다.

2. 전환 전에도 배당금을 받을 수 있다

2025년 결산 기준 주당 3,300원의 배당이 결정됐다.

보통주와 같은 배당금을 받으면서 전환일까지 기다릴 수 있다는 점은 긍정적이다.

3. CJ올리브영 성장에 간접 투자할 수 있다

CJ올리브영은 비상장사다.

CJ4우는 결국 CJ 보통주로 전환되므로 올리브영 가치 상승에 간접적으로 참여할 수 있다.

4. 의결권 확보가 예정돼 있다

전환 전에는 의결권이 제한되지만 2029년 보통주가 되면 일반적인 보통주 의결권을 갖게 된다.

5. 지배구조 개편 가능성

올리브영의 IPO, CJ와의 주식교환·합병, 자회사 지분정리 같은 지배구조 변화가 발생하면 CJ의 순자산가치와 주가가 재평가될 수 있다.

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반드시 확인해야 할 투자 위험

1. 보통주 대비 할인율이 너무 작다

현재 할인율은 약 1.57%에 불과하다.

2년 8개월을 기다려 얻을 수 있는 단순 수렴수익률이 낮아 전환 자체만으로는 충분한 투자 매력이 아닐 수 있다.

2. CJ 보통주 가격이 하락할 수 있다

2029년에 보통주로 바뀐다는 사실과 2029년 보통주 가격이 현재보다 높다는 것은 전혀 다른 이야기다.

계열사 실적과 시장상황이 나빠지면 전환 후에도 손실이 발생할 수 있다.

3. 거래량이 적다

하루 거래량이 수천 주에 그친다.

큰 금액을 매매할 때 호가 차이와 시장충격 비용이 발생할 수 있다.

4. 배당수익률이 높지 않다

현재 가격 기준 배당수익률은 약 2.50%다.

CJ우의 4.82%보다 훨씬 낮고, 전환일까지의 기다림을 보상하기에 충분한지는 다른 투자수단과 비교해야 한다.

5. 지주회사 할인

CJ가 보유한 계열사의 가치가 성장해도 CJ 주가가 같은 비율로 오르지 않을 수 있다.

중복상장, 계열사 부채와 자본배분 문제로 시장은 지주회사에 할인을 적용한다.

6. 올리브영 기대가 이미 반영됐을 수 있다

CJ4우는 보통주 가격과 거의 같아졌다.

올리브영 성장과 지배구조 개편 기대가 상당 부분 가격에 반영된 상태에서 기대보다 낮은 결과가 나오면 주가가 조정될 수 있다.

7. 전환일 이전 지배구조 변화

합병이나 포괄적 주식교환이 발생하면 CJ4우 보유자가 받게 될 권리와 평가가 달라질 수 있다.

구체적인 공시가 나오기 전에는 시장의 예상과 확정된 사실을 구분해야 한다.

8. 대주주 지분 집중

최대주주와 특수관계인의 4우선주 보유비율이 높다.

지배구조 개편이 일반주주의 이익과 항상 일치한다고 단정할 수 없으므로 합병비율과 주식가치 산정 방식을 확인해야 한다.

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CJ4우 주가가 오르기 위한 조건

CJ4우의 주가가 지속적으로 상승하려면 전환일이 가까워지는 것만으로는 부족하다.

1. CJ 보통주 주가 상승
2. CJ올리브영 매출·순이익 성장
3. 올리브영 가치의 CJ 주주가치 반영
4. CJ제일제당 수익성 회복
5. CJ ENM·CJ CGV 실적 정상화
6. CJ 별도 순차입금 감소
7. 배당금 유지 또는 확대
8. 일반주주에게 유리한 지배구조 개편
9. 2029년 전환조건 유지

가장 중요한 것은 CJ 보통주 가격이다.

CJ4우가 보통주로 전환되기 때문에 결국 CJ 보통주의 장기 가치가 모든 투자 결과를 결정한다.

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CJ4우(전환) 주가 전망

긍정적인 시나리오

CJ올리브영이 높은 성장률을 유지하고 CJ제일제당, 콘텐츠와 물류 계열사의 수익성이 함께 개선되는 경우다.

CJ 보통주 가격이 상승하고 CJ4우가 비슷한 가격으로 따라간다면 전환 전에도 주가수익을 얻을 수 있다.

2029년 보통주 가격이 16만원이라면 현재 CJ4우 가격 대비 단순 평가수익률은 약 21.4%다. 여기에 전환일까지 받은 배당금이 추가된다.

중립적인 시나리오

CJ 보통주가 13만~14만원 수준에서 횡보하고 연간 배당금이 유지되는 경우다.

CJ4우는 보통주와 비슷한 가격으로 움직이면서 연 2%대 배당을 받는 구조가 된다. 현재 할인율이 작기 때문에 전환에 따른 추가수익은 제한적이다.

부정적인 시나리오

올리브영 성장률이 둔화되고 CJ제일제당과 콘텐츠 계열사의 수익성이 악화되는 경우다.

CJ 보통주가 10만원으로 내려가면 CJ4우 역시 전환 시점에 약 10만원의 가치를 갖게 될 가능성이 크다. 현재 가격 대비 약 24%의 손실 구간이다.

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내가 CJ4우를 본다면

개인적으로 현재 가격에서는 ‘2029년에 보통주가 된다’는 이유 하나만으로 매수하지는 않을 것 같다.

보통주와 가격 차이가 2,100원, 할인율이 약 1.57%밖에 남지 않았기 때문이다.

내가 확인할 순서는 다음과 같다.

첫 번째
CJ 보통주와 CJ4우 가격 차이

두 번째
전환일까지 남은 기간을 반영한 연환산 수렴수익률

세 번째
CJ 보통주의 장기 적정가치

네 번째
올리브영과 CJ 별도기준 현금흐름

다섯 번째
배당금과 지배구조 개편 공시

CJ 보통주와 CJ4우의 가격이 동일하다면 거래량과 의결권이 있는 보통주가 더 편할 수 있다.

반대로 시장 급락으로 CJ4우가 보통주보다 10~20% 이상 저렴해진다면 전환가치가 훨씬 흥미로운 투자 아이디어가 될 수 있다.

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최종 결론

CJ4우(전환) 00104K는 국내 주식시장에서 보기 드문 전환우선주다.

현재는 의결권이 제한된 우선주지만 2029년 3월 27일 CJ 보통주로 1대1 전환된다. 연 2% 액면 우선배당 조건을 가진 참가적·누적적 우선주이며, 2025년 결산배당은 보통주와 같은 주당 3,300원으로 결정됐다.

투자 포인트는 분명하다.

• 2029년 CJ 보통주 자동 전환
• 1대1 전환비율
• 전환일까지 배당 수령
• 올리브영 성장에 간접 투자
• 전환 후 보통주 의결권 확보
• 지배구조 개편 가능성

하지만 현재 가격에서는 주의할 부분도 크다.

• 보통주 대비 할인율이 약 1.57%에 불과
• 단순 연환산 수렴수익률 약 0.59%
• 배당수익률 약 2.50%
• 적은 거래량
• 지주회사 할인
• 2029년 보통주 가격 하락 위험

내가 CJ4우(전환)를 한 문장으로 정리하면 이렇다.

CJ4우(전환)는 2029년 CJ 보통주로 바뀌는 확실한 구조를 가진 주식이지만, 현재는 보통주와 가격 차이가 거의 사라져 전환 자체보다 CJ의 장기 기업가치가 더 중요한 종목이다.

전환우선주라고 해서 자동으로 수익이 발생하는 것은 아니다.

현재보다 저렴하게 매수했는지, 기다리는 기간 동안 받는 배당이 충분한지, 그리고 전환 시점의 CJ 보통주 가치가 얼마인지를 함께 계산해야 한다.

결국 2029년 투자 결과를 결정하는 것은 ‘전환’이라는 단어가 아니다.

CJ올리브영과 주요 계열사의 성장, CJ의 현금흐름, 배당과 일반주주를 위한 지배구조 정책이다.

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참고 자료

CJ 2025년 사업보고서와 2026년 1분기 보고서, CJ 신형우선주 상장 안내, CJ 현금배당 공시, CJ 공식 주주환원 자료, CJ올리브영 분기 실적과 2026년 7월 27일 CJ·CJ우·CJ4우 시장가격을 참고했다.

 

 

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팔자로 — 나의 사주, 나의 길

 

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